기업의 경쟁력이나 장기적인 부가가치 창출 능력은 기업 본연의 영업활동의 성과로 나타난다. 여기서 영업활동은 투자활동, 생산활동, 판매활동 등을 포함한다. 한국기업의 영업활동을 통해 본 경영성과가 낮아지고 있다. 2010년 이후 하락세를 보였던 영업활동의 성장성(매출증가율)은 2015년부터 회복되었지만 낮은 수준에 머물렀고, 영업활동의 수익성(영업자산수익률)은 하락 추세를 지속했다. 한국 비금융 상장기업의 2017년 기준 매출증가율(5.0%)은 경상 경제성장률(5.4%)에 미치지 못하는 낮은 수준에 그쳤고, 영업자산수익률은 2010년 10.2%에서 2017년 5.5%로 절반 가까운 수준으로 하락했다. 전반적으로 영업활동의 경영성과가 높은 기업은 감소하고, 낮은 기업이 증가하는 모습을 보였다. 하락했던 영업자산 이용의 효율성(영업자산회전율)이 개선되었지만, 생산 및 판매 활동의 수익성(영업이익률)은 회복세를 지속하지 못하고 다시 하락했다. 생산활동의 제조원가 부담이 계속 높은 수준을 유지하는 가운데 소폭 감소했지만 판매활동에 지출하는 비용 증가가 수익성 하락 요인으로 작용했다.

매출 규모 글로벌 3000대 기업에 포함된 한국 대표기업의 영업활동 경영성과는 해외 글로벌기업에 비해 낮았다. 해외 글로벌기업의 성장성과 수익성은 글로벌 경기가 회복된 2015년 이후 모두 개선되었다. 한국 대표기업들의 경우 성장성은 회복되었지만 수익성은 지속적으로 낮은 수준에 머물렀다. 2017년 기준 한국 대표기업의 매출증가율(7.6%)은 글로벌기업(7.3%)을 소폭 상회했지만, 영업자산수익률(8.0%)은 글로벌기업(11.6%)과 상당한 격차가 있었다. 한국 대표기업은 글로벌기업에 비해 영업자산 운용의 효율성은 높았지만, 생산활동에 상대적으로 많은 원가를 투입하고 있어 영업이익률이 낮았다. 국가별 비교에 있어서도, 한국 대표기업의 성장성은 상대적으로 양호(17개국 중에서 6번째)했지만 영업활동의 수익성은 최하위권 수준에 머물렀다.

영업활동의 경영성과는 한국기업의 경쟁력이 전반적으로 낮은 수준에 머물고 있다는 것을 상징적으로 나타낸다. 단기적으로 양적인 투자 확대를 통한 매출 증대가 쉽지 않은 여건인 것으로 판단된다. 한국기업의 경쟁력 약화에 대한 우려가 현실이 되지 않기 위해서는 생산성 제고, 고부가 사업 전환 또는 고부가가치 제품 개발, 새로운 사업모델 혁신 등을 통한 영업활동의 수익성 제고가 우선적으로 필요해 보인다.

영업활동의 성장성과 수익성 측정

기업의 경영활동은 영업활동, 투자활동, 재무활동으로 구분 된다. 기업은 자금을 조달(재무활동)하여 생산설비에 투자(투 자활동)하고, 제품이나 서비스를 생산하고 제공(영업활동)하 여 부가가치를 창출한다. 기업의 경영활동 중에서 부가가치 창출의 핵심은 투자활동과 영업활동이다. 기업의 본질적 부 가가치 창출 능력을 살펴보기 위해서는 투자활동과 영업활동 의 경영성과를 재무활동과 구분해야 한다. 기업의 전체 자산 중에서 영업활동에 사용한 자산, 경영성과 중에서 영업활동 에서 발생한 결과만을 가지고 영업활동의 성과를 측정한다.

영업성과의 핵심은 성장성과 수익성이다. 성장성은 영업활동 의 규모가 얼마나 빨리 증가했는지, 수익성은 영업활동을 통 해 얼마나 부가가치를 창출했는지를 측정한다. 영업활동의 성 장성을 측정하는 가장 대표적인 지표는 매출증가율이다. 매출 은 기업이 생산한 제품이나 서비스에 대해 소비자들이 지출한 가치이다. 매출 증가가 이익의 지속 가능성을 보장하지는 못 하지만 이익의 기반이 되는 총생산가치의 증가이기 때문에 가 장 대표적인 성장성의 측정 지표로 사용된다

수익성은 투입(Input) 대비 산출(Output)을 측정하는 지표이 다. 투입은 영업활동을 위해 사용된 경영자원의 규모, 산출은 영업활동을 통해 기업이 창출한 부가가치를 의미한다. 영업 활동의 수익성을 정밀하게 측정하는 지표는 투하자산수익률 (조정세후영업이익/투하자산)이다. 투하자산수익률을 계산하 기 위해서는 방대하고 세밀한 회계정보가 필요하다. 조정세 후영업이익을 계산하기 위해서는 이자비용 지급에 따른 세금 절감 효과와 유효한계법인세율을 측정해야 한다. 투하자산을 계산하기 위해서는 전체 자산 중에서 영업활동에 사용되는 자산과 그렇지 않은 자산을 구분해야 한다. 투하자산을 정밀 하게 계산하기 위해서는 재무제표의 세부 정보를 제공하는 각주를 자세히 살펴보아야 하고, 일부 항목은 영업자산 여부 를 자의적으로 판단해야 한다.

본 분석에서는 투하자산수익률이 측정하는 본연의 속성(투입 자원 대비 부가가치로 영업활동의 수익성 측정)을 유지하면 서 측정이 용이하도록 투하자산수익률을 변형(영업자산을 간 략하게 계산하고 손익계산서의 영업이익을 그대로 사용)한 성과지표를 영업자산수익률로 이름을 붙이고 영업활동의 수 익성을 측정하였다. 영업자산수익률은 영업자산(Input) 대비 영업이익(Output)의 비율로 계산하였다. 영업자산은 기업의 자산 중에서 기본적으로 영업활동에 사용되는 자산인 매출 채권, 재고자산, 유형자산, 무형자산의 합계에서 영업활동에 서 발생하는 부채인 매입채무를 차감하여 측정했다. 영업활 동에서 발생한 매출에서 영업활동을 위해 지출한 비용을 차 감한 영업이익으로 영업활동의 부가가치를 측정했다. 통상 영업활동의 수익성은 매출액영업이익률(영업이익/매출)로 측정하지만, 영업자산수익률이 투입 대비 산출이라는 수익 성 본연의 속성이 더 잘 반영된 지표라고 할 수 있다. 투입의 증가가 매출 증가로 이어지는 경우가 많지만, 반드시 그렇다 고 볼 수는 없기 때문이다.

출처 : LG경제연구원